中天鑫业齐鲁：油价下跌之路还有多长

周一，美油和布油延续7月大宗商品下挫的态势。美油盘中大跌超过4%，跌破45美元/桶，创今年3月以来新低。布油重挫4.6%，今年1月以来首次跌破50美元大关。

今年7月，美油累计下跌21%，创2008年10月以来最大单月跌幅。也就是说，7月油价比去年10月OPEC宣布不减产后的任何一个月，跌幅都要大。

供给方面，7月OPEC原油产出创下近年来最高，沙特等OPEC成员国坚持要维护市场份额，而非提升价格。此外，美国上周原油钻井数再度增加，总数创5月8日以来新高；过去五周，原油钻井数累计增加36个，为2014年4月以来最大五周增幅。这意味着原油钻井活动已经触底回升，未来产量会攀升。

需求方面，全球经济低迷，原油主要消费国中国经济格外存在下行压力。中国7月官方制造业PMI为50.0，不及预期。昨日公布的7月财新制造业PMI终值47.8，降至15个月来最低，且连续第5个月低于50。

油价的大跌，令投资者对于大宗商品价格，甚至全球经济都失去了信心。过低的油价是否可以持续，齐鲁商品交易中心认为，低油价持续的时间不会很长。

造成目前低油价的原因主要有：一是因为目前各国的石油储备都非常之高。二是当前全球经济复苏还存在很大的不确定性，一旦出现经济休克，原油需求会大幅下降。此外，不能排除的一个因素是原油产量的提高。短期来看，伊朗受到的制裁被解除后，可能马上就会增加每天50万桶甚至100万桶的产量，此举将让供需更加失衡。

但是目前的原油的闲置生产力非常低，也就是说在短期内可以增加的原油产量差不多只有每天200万桶，而目前全球的原油需求高达每天9400万桶。这200万桶的闲置生产力大多集中在中东，其实主要是在沙特阿拉伯。
有太多原因可以导致目前的生产力减少200万桶。举个例子，目前委内瑞拉的日产量是200万桶左右，这个国家的社会状况不够稳定，一旦发生像十年前那样的大罢工，这个国家每天生产的200万桶石油就有可能不存在。一旦这样的事情发生，就必须把沙特阿拉伯的这200万桶闲置生产力立即，而且必须全部调动起来，而这还有可能无法满足需求。

另外，现在的油价也让页岩油放慢了脚步（上周美国增加的页岩油钻井量，只是些低成本产量少的油井），还影响到世界其他国家的石油生产，这将使得未来国际能源市场上的原油供需得到再平衡。

今年第一季度，大多数分析家认为全球原油供大于求的数量差为每天150万～200万桶。

中国和美国作为世界上最大的两个经济体，也是最大的两个能源消费国，尽管这两个国家经济的增长速度有所放缓，但应该说还是不错的，对能源需求是一个支撑。

根据EIA的测算，今明两年，国际原油需求增长将超过每天100万桶，而美国页岩油日产量下半年有望下降15万~30万桶，加上其他国际生产受到影响，所以2015年到2016年供需逐步走向平衡。

此外，2015年前半段增长非常快的原油库存，目前，增长速度已经开始下降，所以我们判断，到2016年底国际油价将开始复苏。